Источники и формы заемного финансирования. Заемное финансирование

Заемные источники финансирования. Среди заемных источников финансирования - главную роль обычно играют долгосрочные кредиты банков.

Это наиболее распространенный способ финансирования предприятий. Условия финансирования в банках различны. Например, в зарубежном банке процентная ставка может составлять LIBOR 2. Однако российское предприятие, претендующее на получение кредита в зарубежном банке, должно не только иметь высокую платежеспособность и ликвидность, но и представить финансовую отчетность, соответствующую международным стандартам, подтвержденную одной из ведущих международных аудиторских фирм. При этом самым важным фактором при принятии банком решения о предоставлении займа было и остается наличие ликвидного обеспечения или надежных гарантий.

Необходимо также учитывать то, что российские банки практически не располагают дешевыми ресурсами, которые они могут представить предприятиям на относительно длительный срок 3 5 лет. В последнее время появились примеры успешного финансирования долгосрочных промышленных проектов, например Сбербанком.

Таким образом, если предприятие располагает ликвидным обеспечением и условия предоставления займа приемлемы с экономической точки зрения, то можно прибегнуть к банковским займам. Однако они вряд ли могут быть единственным инструментом долгосрочного финансирования.

Обычно используется комбинация акционерного и заемного капитала. В настоящее время имеет место исключительно низкий вес банковских кредитов в финансирование инвестиций 3,5 без кредитов иностранных банков только 2,9. При этом немногим более 70 предоставленных кредитов приходится на ссуды сроком более 1 года и их сумма составляет порядка 20 по отношению к величине прямых инвестиций. Подавляющая их часть идет, судя по всему, на кредитование оборотных средств и иные операции.

Трансформация сбережений в инвестиции и межотраслевое перераспределение по банковской линии чрезвычайно малы. Привлечение капитала посредством размещения облигаций на финансовом рынке, безусловно, привлекательный способ финансирования предприятия. Особенно с точки зрения владельцев бизнеса, так как в этом случае не происходит перераспределения собственности. Однако предприятие, планирующее выпуск и размещение облигаций, должно иметь устойчивое финансовое положение, хорошие перспективы развития, а облигационный заем должен быть обеспечен активами предприятия.

Опыт двух последних лет показывает, что реальные шансы на успешное размещение своих облигаций имеют крупнейшие российские компании, хорошо известные на рынке, демонстрирующие высокие темпы развития и действующие в привлекательных для инвестора отраслях, например таких, как энергетика и телекоммуникации. Существует очень высокий риск, что размещение облигаций на рынке будет безуспешным, если нет уверенности уверены в том, что облигации предприятия будут восприняты финансовым рынком как ликвидный и привлекательный инструмент в этом случае следует воздержаться от использования данного способа финансирования.

Инвестиционный лизинг является одной из наиболее перспективных форм привлечения заемных ресурсов. Он рассматривается как одна из разновидностей долгосрочного кредита, предоставляемого в натуральной форме и погашаемого в рассрочку. Приобретение активов в рассрочку доступно для предприятий, имеющих хорошее финансовое состояние и позитивные тенденции развития.

При этом в качестве обеспечения служит приобретаемый предприятием актив, который переходит в полную собственность предприятия только после того, как будет полностью оплачена его стоимость. Предприятие должно располагать суммой для оплаты начального взноса, составляющего от 10 до 50 от стоимости приобретаемого актива. Данный способ финансирования в основном используется при приобретении оборудования.

Обычно лизинговые компании отдают предпочтение тем видам оборудования, которое может быть легко демонтировано и подвергнуто транспортировке. Именно поэтому лизинговые операции очень распространены при приобретении транспортных средств кораблей, самолетов, грузовиков и т.п Финансирование поставщиками оборудования Vendor financing также очень широко распространено. Многие производители в качестве механизма стимулирования спроса предлагают своим клиентам приобретение оборудования в рассрочку, после оплаты первоначального авансового взноса.

При этом они также отдают предпочтение надежным и динамично развивающимся предприятиям. Также необходимо принимать во внимание, что наличие авторитетного частного инвестора например, известного инвестиционного банка или фонда, который пошел на риск и приобрел акции предприятия, является значимым положительным фактором для производителей при принятии решения о поставке оборудования в рассрочку. 2.4. Привлеченные средства Среди привлеченных источников финансирования инвестиций в первую очередь необходимо рассмотреть возможность привлечения акционерного капитала. Этот источник может быть использован компаниями и их самостоятельными структурами дочерними фирмами, создаваемыми в форме акционерных обществ.

Многое компании уже сейчас широко используют возможности привлечения акционерного капитала к инвестиционной деятельности для инвестиционных компаний и инвестиционных фондов аналогичной формой привлечения капитала является эмиссия инвестиционных сертификатов.

Для предприятий иных организационно-правовых форм кроме акционерных обществ основной формой дополнительного привлечения капитала является расширение уставного фонда за счет дополнительных взносов паев отечественных и зарубежных инвесторов. Основную часть сторонних инвестиций от других предприятий и организаций составляют вложения крупных финансово-промышленных групп ФПГ. У ФПГ есть солидные средства, которые они и вкладывают в крупные предприятия, как правило, относящиеся к двум-трем смежным отраслям экономики и связанные в единую технологическую цепочку. Примером тому может служить Сибирский алюминий, МИКОМ, ЮКОС, Сибнефть, ЛУКойл. Но им интересны именно смежные отрасли, а значит, на инвестиции от них могут рассчитывать только предприятия нефтехимической отрасли и металлургии и то только алюминиевая отрасль.

Таким образом, анализ показывает, что из всего многообразия источников формирования инвестиционных ресурсов при разработке инвестиционной стратегии компании фирмы учитываются лишь основные из них амортизационные отчисления прибыль долгосрочные кредиты банков инвестиционный лизинг эмиссия акций увеличение уставного капитала Важнейшим источником финансирования инвестиций все же остаются собственные средства предприятия.

Отдельной строкой хотелось бы описать государственное финансирование, несмотря на то, что его доля в общем объеме инвестиции в России невелика 19 - см. табл. 1. Для сравнения, в Великобритании удельный вес государственных инвестиций составляет 40 Во-первых, это наиболее традиционный источник финансирования, и, следовательно, попытка получить финансирование в областной администрации или в правительстве более привычна и не требует от менеджмента новых знаний и навыков.

Во-вторых, подготовить проект для частного инвестора на порядок сложнее, чем для государства требования государства к раскрытию информации и подготовке инвестиционных проектов скорее формальные, чем профессиональные.

В-третьих, государство самый лояльный кредитор, и многие предприятия не возвращают полученные от него займы в срок без опасения быть объявленными банкротами. Если предприятие действительно располагает возможностями получить прямое государственное финансирование, гарантии или налоговый кредит, то этим необходимо воспользоваться. Наибольшие шансы на получение финансирования из государственного бюджета имеют инфраструктурные, социальные, оборонные и научные проекты, которые вследствие объективных причин не в состоянии получить доступ к финансированию из коммерческих источников.

Однако следует учитывать, что общая потребность в финансировании российской промышленности превышает 1 млрд. долл. США, а следовательно, вероятность получения государственного финансирования коммерческими предприятиями ничтожно мала и не превышает 1. Таблица 1 2.5.

Конец работы -

Эта тема принадлежит разделу:

Финансирование воспроизводства основных фондов

Российская экономика быстро движется к рынку, промышленные предприятия, в основном, приватизированы, поэтому многие компании сталкиваются с.. Это означается, что успехов добьются те компании, которые научаться находить.. Для начала я хотела бы дать определение понятию инвестиции. Инвестиции совокупность затрат, реализуемых в форме..

Если Вам нужно дополнительный материал на эту тему, или Вы не нашли то, что искали, рекомендуем воспользоваться поиском по нашей базе работ:

Что будем делать с полученным материалом:

Если этот материал оказался полезным ля Вас, Вы можете сохранить его на свою страничку в социальных сетях:

1. Заемный капитал и его роль в финансировании предпринимательской деятельности

   Дипломная работа >> Финансы

   Виды и эффективность использования источников финансирования предприятия 1.1 Основные источники финансирования предпринимательской деятельности 1.2 Место заемного капитала в финансировании предпринимательской деятельности современных российских компаний...

2. Реферат >> Банковское дело

   Вкладываемые в предпринимательские и другие виды деятельности с целью... источников , но и заемных .Следующим источников финансирования инвестиционной деятельности являются заемные средства (кредитное финансирование )Источниками кредитного финансирования ...

3. Дипломная работа >> Финансы

   ... источников финансирования . Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без постоянного привлечения заемных финансовых ресурсов. Использование заемных источников финансирования предпринимательской деятельности ...

4. Курсовая работа >> Финансы

   Структуры источников финансирования предпринимательской деятельности Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных ...

5. Отчет по практике >> Финансовые науки

   Целевое финансирование , пожертвования, благотворительные взносы и др.). 3. Управление финансовыми ресурсами Успешная деятельность предприятия... . Рост кредиторской задолженности в качестве заемных источников средств - ненадежный способ повышения мобильности...

Понятие источников финансирования

Обеспечение развития фирмы включает в себя проведение финансирования различных хозяйственных операций. Для этого фирма может использовать ресурсы, которые были привлечены из разных источников. В экономической практике различают два основных источника финансирования:

1. Внутренние источники финансирования;

2. Внешние источник финансирования (заемные и привлечённые средства);

Для детализации источников финансирования предлагаем рассмотреть рисунок 1.

Внутренне финансирования - это мобилизация собственных финансовых ресурсов, которые образуются в процессе деятельности предприятия. Основными источниками внутреннего финансирования выступают: чистая прибыль, амортизация, задолженности кредиторов, различные резервы и доходы от продажи имущества.

Внешнее финансирования - это использование средств для деятельности предприятия, которые получены от внешних контрагентов. В свою очередь внешнее финансирования делиться на привлеченные и заемные средства. Субъектами внешнего финансирования могут выступать: финансово - кредитные организации, государство, юридические и физические лица и другие.

На рисунке ниже представлена систематизация основных источников финансирования предприятия.

Основной проблемой российских промышленных предприятий выступает изношенное состояние основных производственных фондов. Фонды подвержены как физическому, так и моральному устареванию. В случае обновления основных средств, одним из ключевых этапов выступает выбор источника финансирования. В экономической практике выделяют следующие источники финансирования:

* Внутреннее финансирование (чистая прибыль, реализация активов, амортизация);

* Привлеченные средства (инвестиции, продажа акций и ценных бумаг);

* Заемные средства (кредит, лизинг, вексель);

* Смешанное финансирование.

Внутреннее финансирование

Источники финансирования является сложной экономической категорией, ведь в процессе хозяйственной деятельности они трансформируются в материальные, интеллектуальные, технические, инновационные и другие виды ресурсов. С точки зрения их привлечения, они делятся на внутренние и внешние. В условиях нестабильности экономической ситуации привлечение внешних источников финансирования проблематично, поэтому субъекты хозяйствования ориентируются в своей финансовой деятельности на привлечение внутренних источников финансирования.

К внутренним источникам финансирования субъектов хозяйствования относят чистая прибыль; амортизационные отчисления, обеспечение будущих расходов и платежей.

Чистая прибыль является собственностью учредителей (участников). Неиспользованная его часть отражается в I разделе пассива баланса «Нераспределенная прибыль». В дальнейшем он направляется на пополнение собственных оборотных активов, формирование долгосрочных активов, а также на формирование резервного капитала, материальное стимулирование и социальное развитие.

Амортизационные отчисления накапливаются в процессе эксплуатации основных средств. Амортизационные исчисление как правило используются на приобретение новых, или замены изношенных долгосрочных активов, нематериальных активов, технических нововведений и прочих качественных и количественных обновлений производственных мощностей предприятий. Так же амортизационные исчисление могут быть использованы для ремонта повреждённых активов.

Обеспечение будущих расходов и платежей создаются по собственной инициативе предприятия. Эффект финансирования за счет обеспечения следующих платежей проявляется благодаря существования временного разрыва между моментом их формирования и использования.

Внешнее финансирование

Основой функционирования займа является движение стоимости в сфере обмена в процессе которого возникает разрыв во времени между движением товара и его денежным эквивалентом. Если движение товарных потоков опережает движение денежных потоков, то предприятия-потребители товаров с наступлением момента платы за них не всегда имеют достаточную сумму средств для оплаты купленных товаров, в результате чего предприятия производители испытывают недостаток средств, что может остановить процесс производства. Поэтому у них возникает потребность в заемных средствах. Кредитные отношения могут возникать также в связи с особенностями производства, несвоевременностью расчетов и другими обстоятельствами.

Источники заимствования капитала субъектами хозяйствования разнообразны. Их можно привлекать как на кредитном, так и на фондовом рынке, у субъектов хозяйствования, государства, а также владельцев и работников предприятия.

По формам кредитования кредиты бывают товарные и денежные. Товарный кредит - это форма коммерческого кредита, по которому кредитор передает товар заемщику по соглашению, предусматривающий долговое обязательство на время окончательного расчета. Объектом денежного кредита являются средства в национальной или иностранной валютах.

Кредиты различаются за следующими видами:

• финансовый (банковские кредит и кредиты от финансово-кредитных организаций);
• коммерческий (как правило, краткосрочный кредит, от одного предприятия другому, который предоставляется в форме отсрочки платежа за товары, роботы, услуги).
• Лизинг - это кредит, который выдаётся основными средствами, и который заключается составлениям лизингового соглашения.

К особенным источникам внешнего финансирования относят финансирования за счет владельцев предприятия или продажи доли в компании. Часто такие источники называют внутренний источник внешнего финансирования. Он включает дополнительные взносы участников доли в компании, продажа акций на фондовом рынке и другие.

Владельцы предприятия могут вносить дополнительные финансовые ресурсы за счет безвозвратных вложений, или же за счет нераспределенной прибыли. Такое финансирования выступает приоритетным, так как в этом случае предприятие не является должников для внешних контрагентов.

Продажа акций компании может осуществляется в разных формах. Так же компания может выплатить дивиденды в виде акций.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

При недостатке внутренних источников финансирования инвестиций предприятия првлекают заемные средства.

Заемный капитал - это часть капитала, используемая хозяйствующим субъектом, не принадлежащая ему, но привлеченная на основе банковского, коммерческого кредита или эмиссионного займа, совокупность денежных средств и другого имущества (товарных, материальных и нематериальных активов), привлекаемых i |редприятием на основе возвратности. Иными словами, можно отметить, по заемный капитал - это совокупность заемных средств, приносящих предприятию прибыль.

В гл. 42 ГК РФ предусмотрено, что заемные средства могут быть оформлены в виде договоров кредита и займа, а также в виде товарного и коммерческого кредита. Определение величины заемного капитала и его структуры является важнейшим элементом финансовой политики предприятия.

Различают следующие виды финансовой политики: агрессивную, консервативную, умеренную и идеальную.

При агрессивной политике предприятие финансирует оборотные активы (либо их подавляющую часть) краткосрочными заемными средствами. Внеоборотные активы финансируются за счет собственного и долгосрочного заемного капитала. Таким образом, достигается максимальная рентабельность собственного капитала. Агрессивная политика рискованна, так как предполагает минимизацию страховых резервов, что может привести к крупным финансовым потерям.

При консервативной политике финансирования активов за счет собственного и долгосрочного заемного капитала финансируются не только внеоборотные активы, но и постоянная (неснижаемая) часть оборотных активов, а также часть переменных активов, возрастающих в ходе сезонных колебаний деятельности предприятия. Консервативная политика предполагает наличие достаточно больших резервов. Ее недостатком является снижение эффективности собственного капитала. Умеренная политика предполагает собственный и заемный капиталы в качестве источников финансирования внеоборотных и значительной доли (или всей) постоянной части оборотных активов. И только переменные активы (или их подавляющая часть) финансируются за счет краткосрочных заемных средств.

Идеальная политика - это оптимальная, научно обоснованная политика финансирования, учитывающая массу факторов (финансовое положение, технико-экономические особенности предприятия, этап его развития и т.п.), гибко реагирующая на их изменения.

Управление заемными средствами является частью общей финансовой политики хозяйствующего субъекта.

Политика привлечения заемных средств включает в себя определение:

Причин и предпосылок такого привлечения;

Лимитов (предельных объемов) привлечения;

Условий (в том числе сроков и цены привлечения);

Общего состава, структуры заемных средств;

Форм привлечения;

Кредиторов и др.

Эта политика также предполагает создание условий эффективного использования и оперативного контроля, своевременности расчетов и возврата полученных сумм.

Привлечение заемных средств оправдано при недостатке собственных средств для:

а) финансирования краткосрочных инвестиционных проектов с
быстрой окупаемостью;

б) назревшей финансовой санации предприятия;

в) пополнения переменной части оборотных средств.

Оно выгодно, если стоимость обслуживания заемных средств ниже рентабельности операций, под которые они привлекаются. В состав заемных средств предприятия входят:

Финансовый кредит, полученный от банковских и небанковских финансово-кредитных учреждений;

Коммерческий кредит;

Кредиторская задолженность предприятия;

Задолженность по эмиссии долговых ценных бумаг и др.
Такая структура заемных средств предусмотрена гл. 42 ГК РФ, где

отмечено, что заемные средства могут быть оформлены в виде договоров кредита и займа, а также в виде товарного и коммерческого кредита. По договору займа одна сторона (заимодавец) передает в собственность другой стороне (заемщику) деньги или другие вещи, определенные родовыми признаками, а заемщик обязуется возвратить заимодавцу такую же сумму денег (сумму займа) или равное количество других полученных им вещей того же рода и качества. Договор займа считается заключенным с момента передачи денег или других вещей.

Заимодавец имеет право на получение с заемщика процентов на сумму займа в размерах и в порядке, определенных договором. Заемщик обязан возвратить заимодавцу полученную сумму займа в срок и в порядке, которые предусмотрены договором.

В случае, когда заемщик не возвращает в срок сумму займа, на эту сумму подлежат уплате проценты, со дня, когда она должна быть возвращена.

Если договор займа заключен с условием использования заемщиком полученных средств на определенные цели (целевой заем), заемщик обязан обеспечить возможность осуществления заимодавцем контроля за целевым использованием суммы займа. В случае

невыполнения заемщиком условий договора займа о целевом использовании сумм займа, заимодавец вправе потребовать от заемщика досрочного возврата суммы займа и уплаты причитающихся процентов, если иное не предусмотрено договором.

По договору государственного займа в качестве заемщика выступают: Российская Федерация, субъект РФ, а заимодавцем -гражданин или юридическое лицо.

Заемные средства могут быть кратко- и долгосрочными.

Краткосрочные заемные средства - это обязательства, которые заемщик обязан (или не обязан) погасить в течение одного года. Повышение доли краткосрочных источников финансирования в общем составе пассивов нежелательно для заемщика, так как усиливает его финансовую неустойчивость.

Долгосрочные заемные средства - это обязательства, которые заемщик обязан погасить в течение срока, превышающего один год. На предприятиях с неустойчивым финансовым положением долю краткосрочных источников финансирования в общем составе пассивов необходимо минимизировать, а долю долгосрочных заемных средств, наоборот, максимизировать. Обычно временная структура заемных средств задается типом финансирования предприятия, целевым характером их использования. Привлечение долгосрочных заемных средств выгодно в условиях инфляции.

В качестве заемных средств выступают различного рода кредиты, которые предприятие получает от банковских и небанковских финансово-кредитных учреждений на основе кредитного договора.

По кредитному договору банк или иная кредитная организация обязуется предоставить денежные средства (кредит) заемщику в размере и на условиях, предусмотренных договором, а заемщик обязуется возвратить полученную денежную сумму и уплатить проценты на нее.

В случае нарушения заемщиком предусмотренной кредитным договором обязанности целевого использования кредита, кредитор вправе также отказаться от дальнейщего кредитования заемщика по договору.

Различают следующие виды кредитов:

Финансовый кредит;

Коммерческий кредит;

Инвестиционный налоговый;

Налоговый;

Товарный кредит.

Финансовый кредит - это кредит, выданный банком или кредитным учреждением на условиях срочности, возвратности и платности."

Кредиты могут выдаваться в рублях и в валюте. Плата за кредиты взимается по ставкам, сложившимся на денежном рынке по краткосрочным кредитам и на рынке капиталов - по долгосрочным кредитам.

Коммерческий кредит - это кредитный договор, исполнение которого связано с передачей в собственность другой стороне денежных сумм или других вещей, определяемых родовыми признаками, а также может предусматриваться предоставление кредита в виде аванса, предварительной оплаты, отсрочки и рассрочки оплаты товаров (работ и услуг) (ст.823 ГК РФ).

представляет собой такое изменение уплаты налога, при котором предприятию предоставляется возможность в течение определенного срока и в определенных пределах уменьшить свои платежи по налогу с последующей поэтапной уплатой суммы кредита и начисленных процентов.

Порядок и условия предоставления этого кредита определены Налоговым кодексом РФ. Этот кредит может быть предоставлен по налогу на прибыль (доход) предприятия, а также по региональным и местным налогам на срок от одного года до пяти лет. Предоставление кредита оформляется договором между предприятием и финансовым органом субъекта РФ.

Инвестиционный налоговый кредит предоставляется хозяйствующим субъектам на следующие цели:

При проведении НИОКР;

При техническом перевооружении собственного производства;

На инновационную деятельность;

На выполнение особо важного заказа по социально-экономическому развитию региона;

На предоставление особо важных услуг населению.

Ставка процента по этому кредиту не может быть меньше "Л и более % ставки рефинансирования ЦБ РФ.

Налоговый кредит - это отсрочка или рассрочка по уплате налога. Основаниями для предоставления этого кредита являются:

Причиненный ущерб в результате стихийных бедствий;

Иные обстоятельства непреодолимой силы;

Задержка финансирования из бюджета или оплаты выполненного госзаказа;

Угроза банкротства в случае единовременной выплаты налога;

Сезонный характер производства товаров (работ, услуг) и др.
Налоговый кредит предоставляется на срок от трех месяцев до

одного года.

Товарный кредит - это кредитный договор, предусматривающий обязанность одной стороны предоставить другой стороне вещи, определенные родовыми признаками. Условия о количестве, о таре и (или) об упаковке предоставляемых вещей должны исполняться в соответствии с правилами о договоре купли-продажи товаров, если иное не предусмотрено договором товарного кредита (от 822 ГК РФ).

В каждой кредитной сделке для кредитора присутствует элемент риска: невозврата ссуженной стоимости заемщиком, неуплаты процентов

по ссуде, нарушения ее срока и др. Наличие такого риска и его зависимость от многих факторов (объективных и субъективных) делают необходимым выбор банком критериальных показателей, с помощью которых можно оценить вероятность выполнения клиентом условий кредитного договора.

Перестройка кредитной системы РФ на базе создания двух ее уровней (Центрального банка России и коммерческих банков) потребовала более глубокого подхода банков в оценке кредитоспособности заемщиков.

Кредитоспособность предприятия - это его способность своевременно и полно рассчитываться по своим долговым обязательствам с банком.

Перечень показателей, характеризующих кредитоспособность предприятия, зависит от сроков кредитования, состояния кредитных отношений банка с заемщиком. Для определения кредитоспособности клиента необходимо установить критериальный уровень выбранных оценочных показателей и их классность (рейтинг). Исходя из класса кредитоспособности заемщика выявляются условия предоставления кредита (размер ссуды, срок выдачи, форма обеспечения, процентная ставка). Клиенты по характеру кредитоспособности делятся банками на три - пять классов. Критериальные показатели на уровне средних величин являются основанием отнесения заемщика ко второму классу, выше средних - к первому, а ниже средних - к третьему классу (см. табл. 6).

Общая оценка кредитоспособности проводится в баллах. Они представляют собой сумму произведений рейтинга каждого показателя на класс кредитоспособности.

Первому классу заемщиков условно присваивается от 100 до 150 баллов, второму классу - от 151 до 250 баллов, третьему классу - свыше 251 балла. Исходя из величины коэффициентов ликвидности и финансовой независимости, заемщиков можно условно подразделить на три класса (табл. 7).

С предприятиями каждого класса кредитоспособности банки строят свои кредитные отношения по-разному. Так, заемщикам первого класса банки могут открыть кредитную линию, кредитовать по контокоррентному счету, выдавать в разовом порядке бланковые (доверительные) кредиты без обеспечения с взиманием пониженной процентной ставки на срок до 60 дней.

Кредитование заемщиков второго класса осуществляется на обычных условиях, т.е. при наличии соответствующих форм обеспечения (залога имущества, поручительства, гарантии и т.д.)

Предоставление кредита заемщикам третьего класса связано для банка с большим риском неплатежа. Если банк решается на выдачу ссуды заемщику третьего класса, то ее размер не должен превышать величины уставного капитала последнего. Процентная ставка за кредит устанавливается на более высоком уровне, чем для заемщиков второго

Таблица 6 Класс кредитоспособности заемщиков

Источники и формы заемного финансирования достаточно разнообразны.

Заемное финансирование базируется на следующих основополагающих принципах, определяющих его сущность:

• -возвратность;
• -платность;
• -срочность.

Принцип возвратности отражает необходимость полного возмещения заемщиком полученной суммы (основной суммы долга) в установленные сроки. В реальной практике выполнение этого требования заемщиком зависит от стабильности финансовых результатов его деятельности (выручка от продаж, прибыль и т. п.), а также от качества обеспечения займа.

Принцип платности выражает обязательность уплаты заемщиком процентов за право пользования в течение определенного времени предоставленными кредитором ресурсами. Процентные ставки по займам включают рыночную стоимость денег в зависимости от сроков и объемов, а также премии за риск, ликвидность и др., требуемые кредиторами.

Принцип срочности характеризует период времени, на который предоставляются заемные средства и по истечении которого они должны быть возвращены кредитору.

В дополнение к указанным принципам некоторые формы займов предусматривают необходимость обеспечения возврата предоставленных средств и соответствующих процентных выплат.

В общем случае заемное финансирование, независимо от формы привлечения, обладает следующими преимуществами:

• - фиксированная стоимость и срок, обеспечивающие определенность при планировании денежных потоков;
• - размер платы за использование не зависит от доходов фирмы, что позволяет сохранять избыток доходов в случае их роста в распоряжении собственников;
• - возможность поднять рентабельность собственного капитала за счет использования финансового рычага;
• - плата за использование вычитается из налоговой базы, что снижает стоимость привлекаемого источника и капитала фирмы в целом;
• - не предполагается вмешательство и получение прав на управление и др.

К общим недостаткам заемного финансирования следует отнести:

• - обязательность обещанных выплат и погашения основной суммы долга независимо от результатов хозяйственной деятельности;
• -увеличение финансового риска;
• - наличие ограничивающих условий, которые могут влиять на хозяйственную политику фирмы (например, ограничения на выплату дивидендов, привлечение других займов, слияния и поглощения, оформление в залог активов и т.п.);
• -возможные требования к обеспечению;
• - ограничения по срокам использования и объемам привлечения.

Основными формами заемного финансирования являются:

• -банковский кредит (bank loan),
• -выпуск облигаций (bond),
• -лизинг(leasing).

Кредит (от лат. credo -- «верю») представляет собой классическую и наиболее известную форму заемного финансирования предприятий.

Субъектом кредитования является юридическое или физическое лицо, претендующее на получение денежных ресурсов на условиях займа и отвечающее требованиям, предъявляемым кредиторами (как правило, коммерческими банками) к заемщикам.

Объектом кредитования выступают цели, на которые заемщику требуются средства.

При получении кредита предприятия обычно преследуют следующие цели:

• - финансирование оборотного капитала (текущей деятельности);
• - финансирование инвестиционных проектов (капитальных вложений);
• - рефинансирование ранее привлеченных займов;
• - финансирование сделок по слияниям и поглощениям и др.

Кредиты на пополнение оборотных средств являются краткосрочными (до 1 года). Как правило, их получение занимает немного времени (до двух недель). В большинстве случаев при их предоставлении банки не требуют залогового обеспечения в виде основных средств. Таким обеспечением служит будущая выручка предприятия либо приобретаемые товарные запасы (при условии их ликвидности). Однако банкам сложно контролировать сохранность запасов в количестве, необходимом для обеспечения кредита, а у предприятий по разным причинам может возникнуть потребность сократить их и запустить в оборот. Поэтому такой кредит легче получить предприятиям с хорошей деловой репутацией и устойчивым финансовым

состоянием. Программы по кредитному финансированию оборотного капитала существуют практически в каждом российском банке.

Финансирование капитальных вложений -- более сложная процедура, поскольку на эти цели обычно требуются значительные объемы средств, а сроки кредитования превышают 1 год.

Финансовая практика выработала различные формы кредитов. Наиболее распространенным является так называемый срочный, или обычный, кредит, предоставляемый банком клиенту для целевого использования на фиксированный срок под определенный процент.

Овердрафт -- форма кредитования, предоставляющая возможность клиенту получить краткосрочный кредит, как правило, без оформления обеспечения, сверх остатка средств на расчетном счете в пределах установленного для него лимита, величина которого зависит от кредитной истории, стабильности среднемесячных оборотов в банке и других факторов.

Онкольный кредит предоставляется заемщику без указания срока его использования (в рамках краткосрочного кредитования) с обязательством последнего погасить его по первому требованию кредитора. При погашении этого кредита обычно предоставляется льготный период (по действующей практике --до трех дней).

Револьверный (автоматически возобновляемый) кредит предоставляется на определенный период, в течение которого разрешается как поэтапная «выборка» выделенных средств, так и поэтапное частичное или полное погашение обязательств по нему. Внесенные в счет погашения обязательств средства могут вновь заимствоваться предприятием в течение периода действия кредитного договора в пределах установленного кредитного лимита. Выплата оставшейся непогашенной суммы основного долга и процентов по нему производится по истечении срока действия кредитного договора. Преимуществом этого вида кредита являются минимальные ограничения, накладываемые банком, хотя уровень процентной ставки по нему обычно выше.

Инвестиционный кредит -- это долгосрочный кредит (или кредитная линия) на реализацию проекта или программы на действующем предприятии. Поэтому наряду с типовыми требованиями, предъявляемыми к кредитоспособности заемщика и к обеспечению, при выдаче такого кредита банк тщательно изучает бизнес-план проекта (программы), на выполнение которого запрашиваются средства.

Ипотечный кредит может быть получен от банков, специализирующихся на выдаче долгосрочных займов под залог основных средств или имущественного комплекса предприятий в целом. Предприятие, передающее в залог свое имущество, обязано застраховать его в полном объеме в пользу банка. При этом заложенное в банке имущество продолжает использоваться предприятием. Следует отметить, что ипотечное кредитование предприятий пока не получило должного распространения в Российской Федерации.

Другой популярной формой заемного финансирования в отечественной и мировой практике является выпуск облигаций.

Согласно законодательству Российской Федерации размещение облигаций могут осуществлять только хозяйственные общества по решению совета директоров (наблюдательного совета), если иное не предусмотрено уставом. В решении о выпуске облигаций должны быть определены форма, сроки и иные условия их обращения и погашения.

Выпускаемые облигации должны иметь номинальную стоимость. При этом номинальная стоимость всех выпущенных облигаций не может превышать размер уставного капитала общества либо величину чистых активов его поручителя. Выпуск облигаций разрешается только после полной оплаты уставного капитала общества.

Выпуск облигаций без обеспечения допускается не ранее третьего года существования хозяйственного общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени его двух годовых балансов.

За последние несколько лет корпоративные облигации превратились в популярный инструмент заемного финансирования и привлечения инвестиционных ресурсов как для крупных, так и для средних предприятий. Если в 2014 г. объем новых эмиссий составил около 187 млрд руб. (на 80% выше уровня 2013 г.), то в 2016 г. компании привлекли 380 млрд руб. Доля корпоративных облигаций в суммарном объеме инвестиций в основной капитал по итогам года составила 6%. При этом на рынке представлены практически все отрасли народного хозяйства.

Однако, несмотря на очевидные успехи и перспективы развития этого инструмента, масштабы российского рынка облигаций существенно уступают развитым странам. Так, рынки корпоративных облигаций ведущих европейских стран превышают по объемам российский в 30--50 раз. Совокупная капитализация рынка корпоративных облигаций в США составляет 3,5 трлн долл. По некоторым оценкам, до 80% заемного финансирования американских компаний приходится именно на облигации.

Вместе с тем облигационные займы дают отечественным предприятиям ощутимые преимущества по сравнению с банковскими кредитами и векселями, поскольку они позволяют привлекать средства по ставке от 7 до 15% годовых на срок от 3 лет и более, не требуя при этом залогового обеспечения.

В целом можно выделить следующие преимущества облигационных займов, дающие возможность:

• - увеличивать сроки заимствований (в настоящее время сроки обращения облигаций отечественных предприятий составляют от 3 до 5 лет и более);
• - формировать публичную кредитную историю эмитента, что позволяет в будущем снижать стоимость заемных ресурсов и увеличивать сроки их привлечения, а также выходить на международные рынки капитала;
• - в случае необходимости использовать более гибкие формы обеспечения, например гарантии третьих лиц;
• - диверсифицировать источники заимствования за счет увеличения числа кредиторов (инвесторов), что обеспечивает уменьшение стоимости, так как снижаются риски и исключается зависимость от одного кредитора;
• - оперативно управлять структурой долга за счет проведения операций на вторичном рынке;
• - подготовить условия для публичного размещения акций предприятия и др.

Однако выпуск и размещение облигаций обходятся предприятию дороже, чем получение банковского кредита.

Первичные затраты по выпуску и размещению корпоративных облигаций включают:

• - налог на операции с ценными бумагами -- 0,2% (но не более 100 000,00 руб.) от номинальной стоимости выпуска;
• - вознаграждение организатора выпуска --0,5--0,7% от объема займа;
• - комиссию биржи -- 0,035--0,075% от объема займа;
• - комиссию депозитария -- 0,1+0,075% от объема займа;
• - вознаграждения платежному агенту -- до 10 000 долл. США;
• - презентации для инвесторов -- до 20 000 долл. США.

В целом, по оценкам аналитиков, средние суммарные расходы на выпуск корпоративных облигаций в Российской Федерации составляют 1,5--3,5% от общего объема эмиссии. Поэтому минимальная сумма эмиссии, которая делает привлечение средств целесообразным, в настоящее время приблизительно составляет не менее 10 млн. долл. США.

Кроме того, привлечение подобных займов требует значительных затрат времени (от 4 месяцев) и организационной подготовки.

Выпуск облигаций также предполагает раскрытие информации о деятельности предприятия, что не всегда приемлемо для российского бизнеса.

Потребности предприятий в непрерывном техническом перевооружении, внедрении новейших технологий, расширении производства товаров и услуг привели к возникновению новых форм привлечения капитала, одной из которых является использование такого инструмента, как лизинг(leasing).

В общем случае лизинг представляет собой договор, согласно которому одна сторона -- арендодатель (лизингодатель) передает другой стороне -- арендатору (лизингополучателю) права на использование некоторого имущества (здания, сооружения, оборудования) в течение определенного срока и на оговоренных условиях.

Обычно такой договор предусматривает внесение арендатором регулярной платы за используемое оборудование на протяжении всего срока его эксплуатации. По окончании срока действия соглашения или в случае его досрочного прекращения имущество возвращается владельцу. Однако лизинговые контракты часто предусматривают право арендатора на выкуп имущества по льготной или остаточной стоимости либо заключение нового соглашения об аренде.

Операционный (сервисный) лизинг -- это соглашение, срок которого меньше периода полной амортизации арендуемого актива (как правило, от 1 года до 3 лет). При этом предусмотренная контрактом плата не покрывает полную стоимость актива, что вызывает необходимость сдавать его в лизинг несколько раз.

Важнейшей отличительной чертой операционного лизинга является право арендатора на досрочное прекращение контракта. Подобные соглашения также могут предусматривать оказание различных услуг по установке и текущему техническому обслуживанию сдаваемого в аренду оборудования.

К основным объектам операционного (сервисного) лизинга относится оборудование, быстро устаревающее (компьютеры, копировальная и множительная техника, различные виды оргтехники и т. д.) и технически сложное, требующее постоянного сервисного обслуживания (грузовые и легковые автомобили, авиалайнеры, железнодорожный и морской транспорт, строительная техника).

Финансовый лизинг -- соглашение, предусматривающее специальное приобретение актива в собственность, с последующей сдачей в аренду (временное пользование) на срок, близкий к сроку его полезной службы (амортизации). Выплаты по такому соглашению, как правило, обеспечивают лизингодателю полное возмещение затрат на приобретение актива и оказание прочих услуг, а также соответствующую прибыль.

К объектам финансового лизинга относятся недвижимость (земля, здания и сооружения), а также долгосрочные активы производственного назначения. Поэтому его также часто называют капитальным (capital lease).

Финансовый лизинг является базой для образования других форм долгосрочной аренды -- возвратной и раздельной (с участием третьей стороны).

После окончания срока лизинга оформляются договоры по дальнейшему использованию, приобретению оборудования в собственность либо его возврату владельцу.